放逐的空间

真为马云捏一把汗:阿里巴巴若上市失败,马云怎么办?

  关注马云许久了,对其创立的阿里系心怀敬意。近段时间马大侠动作频频,连前香港特首董建华也与其合作起来,但是有圈内有人士对其的操盘运作还是很胆战心惊的。阿里巴巴万一上市失败,马云怎么办?

  马云正面对其商业生涯最危险的窗口——阿里巴巴上市很可能搁浅,但马云已经把他预期中的融资款花的差不多了。

  马云的最近一笔投资是5亿人民币购买了广东21世纪传媒的20%的股权,对于该媒体的早期投资者来说,这显然是个好消息,尤其是复星集团,可以溢价变现退出,但对于马云来说却未必。

  这只是马云在2014年初以来一系列疯狂收购中的小项目。6月5日,他刚以12亿元人民币收购了恒大俱乐部50%的股权;今年3月到4月,阿里巴巴的动作更加狂野,文化中国(投资62亿港币控股60%)、银泰集团(投资53.7亿港币收购超过25%的股权)、恒生电子[-0.66% 资金 研报](投资32.99亿元人民币参股20.62%)、华数传媒[0.04% 资金 研报](投资65.36亿元人民币持股20%)等原本与互联网关系不大的企业,也与阿里巴巴系上资本纽带。

  马云在互联网领域的收购更堪称大手笔:5.86亿美元收购新浪微博32%的股权、12.2亿美元收购优酷土豆16.5%股权、13.9亿美元完全收购高德地图、42亿元人民币收购UC的66%股权等等。

  据不完全统计,过去一年多阿里系相继通过投资和并购花费掉的资金已超80亿美元,不仅被喻为买下半个互联网,更被指买下整个世界。

  马云成了“超级散财童子”,那么,他的钱从哪里来的呢?一方面是其自有资金,阿里系2013年的盈利是35.58亿美元,当然这些钱是要先分红的。更重要的来源是澳新银行、瑞士信贷、花旗集团等九大银行财团的80亿美元的授信——这也是国内非国企企业获得的最大规模授信,贷款期限为3-5年。

  马云原本可以指望阿里巴巴上市融资去还这笔钱。此前有乐观估计,阿里巴巴在美国上市可以融资超过160亿美元,这足以覆盖掉上述投资。然而,马云的美国上市梦很可能搁浅。

  6月18日,美国国会美中经济安全委员会发布了一份报告,提示阿里巴巴的VIE结构有重大风险,可能会对投资者利益构成损害。这份11页的报告,详细解释了VIE结构在中国法律和监管体制下的运行情况,并通过大量的例证来证明自己的结论。鉴于此委员会的权威性,阿里巴巴短期在美国上市的梦想基本破灭。

  VIE结构——海外上市主体与中国内地运营主体的分离本是惯例。问题在于,马云在阿里巴巴的上市主体和内地运营公司中都是一个小股东,但他又试图掌控这两家公司。事实上,他在中国超级明星般的影响力使得大股东们很难约束他。最近,淘宝网上的假货问题、阿里系垄断下的员工腐败,以及支付宝事件的诚信阴影再度被媒体报道。

  笔者认为,马云正面临了他商业生涯的最大危机,因为他正同时犯4个忌讳:

  1、在海外投资者看来,马云只是一个职业经理人 小股东,但他却要主导阿里巴巴,并很难被监督。

  2、马云参股21世纪传媒说明他不太懂中国政治。在中国历史上,当强势领导人出现的时候,商人最好自觉地远离政治,远离媒体。

  3、阿里旗下的天猫60亿元资金,是属于其股东的,甚至可能是商户的,它被贷给马云关联人(谢世煌),又转投入马云可能实际控制的公司(云溪投资),这是有法律风险的。

  4、按照中华元智库的研究,中国未来3-5年经济将探大底,甚至可能发生金融危机。这是中国经济真正实现结构调整、重新回归独立自强的道路、中国人找到适合自己的低消耗生活方式难免的痛苦过程。在这个严冬到来之前,企业家应当现金为王,而不是疯狂并购,去接最后一棒。

  对于第四点,本人曾在2012年9月给马云先生写过一封公开信《经济学家不能刻舟求剑企业家亦忌叶公好龙》,不同意他否定经济学家对企业运营宏观风险的预警作用。该信也寄给了马云先生,遗憾的是,他并没有回应。如果他看了这封信,并直接交流,情况或许有所不同。

  马云今日的危局,是因为他曾经太成功了,特别是近几年,他的内心自我不断膨胀,而周围又有太多恭维他的人,这些人又刺激了他的膨胀,他已经很难听到逆耳忠言了。

  诚然,目前的马云固然遭遇前所未有的挑战,但并非没有软着陆的可能性。但首先他必须自己走下神坛,回归他合适的角色,重新赢得股东和社会公众的信任。(来源:人民财经)

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