袁国宝

资深媒体人、知名评论人、新媒体营销和品牌传播专家，NewMedia新媒体联盟创始人。

信用已经彻底破产的贾跃亭似乎到了“破罐子破摔”的边缘，本以为恒大的入局可以让贾跃亭的造成梦提前实现，然而，10月7日，恒大健康（708.HK）发布公告称，已经拿到8亿美元的贾跃亭要求恒大赶快再掏7亿美元，否则会撕毁全部合作协议。显然，贾跃亭这次摆出了要吃定许家印的姿态，由于老贾早就背负了老赖的名声，也不管吃相好不好看了，问题是，许家印是否早有预料？他又能否避免成为第二个孙宏斌？

一，两份协议看似公平，实则猫腻重重

对于这件事，有两份协议不得不提，第一份是恒大子公司时颖于2017年11月30日与贾跃亭控制下的FF Top公司签订的合并与认购协议。协议规定，恒大在三年内投资20亿美元，占合资公司45%股份，20亿美元分三笔支付，2018年底前恒大应支付8亿美元、2019年支付6亿美元、2020年支付6亿美元。实际上，恒大在2018年5月25日已提前支付8亿美元，不难看出，许老板出手不仅大方，而且相当爽快。

其次就是另外一项对赌协议，核心内容为：如果2019年一季度FF91未能实现量产，法拉第未来实控权将转到恒大手中；如果FF91能按时量产，不仅贾跃亭的地位毫发无损，恒大还将按时履行后续的协议。直观上看，这份对赌协议的目的就是约束贾跃亭干正事，毕竟许老板的钱也不是大风刮来的。不过，协议规定FF接下来的对外融资必须要经过恒大方面的同意，以防止恒大股份被稀释，意思非常明确，没有恒大点头，FF不能融资。

结合协议内容和双方做法来看，恒大对FF的支持力度是很大的，这是许家印布局汽车产业非常重要的一步棋。同时，恒大也要最大程度确保自己的利益不受损，避免重蹈孙宏斌的覆辙，所以才会通过对赌协议对贾跃亭进行约束。

现在问题来了，贾跃亭提前要第二笔钱，恒大到底给不给？要解答这个问题，我们从头到尾分析一下。

首先，如果20亿美元占45%股份，那么FF的实际估值仅为44.4亿美元，这个估值到底高不高呢？在今天来看，这个估值可能不算低，已经上市的蔚来汽车目前市值也才64亿美元。但是之前的情况可能不太一样，蔚来汽车老早就传出估值高达300亿美元，IPO后更像是价值回归。按照这个逻辑，许家印与贾跃亭签合同时可能乐坏了，因为当时来看44.4亿美元简直就是白菜价，而且，据说FF在全球还拥有超过1000名科研专家及380件专利，其商业价值不容小觑。

不过，FF到底值多少？这个必须是老贾最有发言权，许老板觉得FF估值是白菜价，也许老贾正在一旁偷笑呢。更何况，许老板不可能一直盯着老贾干活，所以，这八亿的真金白银进来以后，到底是怎么花出去的，多半是一笔糊涂账。我认为，贾跃亭可能一开始就设置了一个低估值的圈套，忽悠许家印往里跳，一旦第一笔资金进账以后，后面许家印就进退两难了。

其次，许家印认为，和贾跃亭签了对赌协议可保万无一失。有媒体分析称，对赌协议和融资规定的本质在于许家印要剥夺贾跃亭的权利------如果恒大不同意FF从其他渠道融资，那么FF将无法按时量产，贾跃亭将自动让位。如果这种说法成立，我们也可以理解为许家印在给贾跃亭下套，通过资本手段逼迫其退位。

然而事情没有那么简单，贾跃亭对恒大的立场做到了心里有数，当然也会有所防备。同时，因为他是FF的操盘手，对于造车的资金需求、项目进展了如指掌。我们不妨做一个假设，贾跃亭将部分资产通过隐蔽的方式转移到了他处，那么FF等于就是个烂摊子，就算扔给恒大也没什么价值，如此他才有更大的底气向恒大继续要钱。这种假设显然有一定的合理性，因为类似的案例在A股见得太多了。

第三，从双方在国内的合作来看，恒大在极力“去贾跃亭化”，其目的可能是为了消除贾跃亭的不良影响，又或者是为之后剥夺贾跃亭的控制权做铺垫。但这种做法显然会招到贾跃亭的不满，由于贾跃亭对潜在的风险存在担忧，因此，与其坐以待毙，不如先发制人。

二，面对现如今的僵局，双方手中各有什么底牌？

如今贾跃亭先发制人，令矛盾的激化大大提前，从各路媒体的评论来看，有人认为贾跃亭在给许家印下套，也有人认为许家印就对贾跃亭的控制权虎视眈眈。这场商业合作俨然成了“局中局”，那么这场迷局如何才能化解呢？

客观来说，双方手中都有底牌，但贾跃亭似乎占据着主场优势。贾跃亭手中的底牌是逼迫恒大提前支付余下款项，如果恒大屈服，必然更受制于贾跃亭。如果恒大不履行相关义务，要么认输出局，要么和贾跃亭来个鱼死网破，其后果就是FF破产，之前支付的8亿美元打水漂。所以，无论是认赔出局还是正面硬刚，之前投资的8亿美元都是“覆水难收”。

谈到这里，我也再次怀疑贾跃亭转移资产的可能性，否则，5个月花掉8亿美元，照这个速度下去，就算恒大再支付6亿美元恐怕也支撑不了多久。而且，对于这一点贾跃亭恐怕早就想好了借口，这年头谁不知道造车是个烧钱的生意？贾跃亭可以辩称之前没预料到造车这么烧钱，那你许老板到底是继续投钱还是违约退出呢？

对于恒大这一方来说，如上面分析，面临的选择将是“两难”。如果继续这场游戏，未来还要投入多少资金，完全是个未知数；如果及时止损，那么之前投入的8亿美元又着实令人心痛。

再者，现在离2019年一季度还有一段时间，可以说贾跃亭在这个时间节点上与恒大公开撕破脸皮，是非常聪明的做法。我认为，如果恒大严格按照协议办事，不理会贾跃亭的无端发难，不排除贾跃亭可能会进一步掏空FF有价值的资产，到时候留给恒大的就是空壳一个。

面对这种情况，许家印恐怕应该好好调查一下贾跃亭，看看这八亿美元到底是怎么花出去的，为何花得如此之快。如果这八亿美元是一笔糊涂账，证明贾跃亭这个人不可信，认赔出局是明智的选择，也可对其发起法律诉讼，尽量挽回一些损失。如果这八亿美元花得合情合理，是否愿意再豪赌这场造车盛宴，就看许老板有多大的心理承受能力了，但是，如果选择相信贾跃亭，切不可为了争夺控制权而闹得不可开交。

三，对比孙宏斌和许家印，他们犯了什么错误？

如果仔细对比孙宏斌和许家印，其实他们都犯了相同的错误，就是被表象所迷惑，没有深入探究问题的本质。孙宏斌低估了乐视的困难和危机，许家印则高估了老贾的能力和人品。

回想当初，孙宏斌入股乐视时，在发布会上去他还大言不惭的说乐视的很多事情比老贾还明白，他给老贾讲资金怎么流转老贾听得都傻了。然而一年过后，孙宏斌面对乐视的状况却潸然泪下、失声痛哭。

当然，许家印的处境比孙宏斌要好很多，毕竟只投了区区8亿美元，就算止损也不会伤筋动骨。但许家印可能不像孙宏斌那么愿意服输，未来他将如何对付老赖贾跃亭，我们拭目以待。